天賜材料的業(yè)績兌現(xiàn)能力，為賣方提供了極強(qiáng)的增長信心。

元旦期間，該公司2026年的賣方盈利預(yù)期值獲得大幅上調(diào)，從去年11月初的最高值51億元左右普遍上調(diào)至80億元左右，其中部分機(jī)構(gòu)給出盈利預(yù)期值更是超過100億元。

近期披露的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2025年凈利潤為11億元至16億元，較上年同期增長127.31%至230.63%。

【資料圖】

粗看之下，增幅不算過于夸張，但是如果從業(yè)績預(yù)告中位數(shù)來看，公司2025年四季度凈利潤達(dá)到9.3億元，同比、環(huán)比增幅均超過500%。

對于上述業(yè)績增長，天賜材料將其歸結(jié)為“新能源車市場需求持續(xù)增長以及儲能市場需求快速增長，公司鋰離子電池材料銷量同比大幅增長。同時因公司核心原材料的產(chǎn)能爬坡與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本管控，整體盈利能力提升。”

接下來，如若上述增長邏輯能夠保持，并且業(yè)績能夠達(dá)到賣方給出的主流預(yù)期值，天賜材料的盈利或?qū)⒉慌懦^2022年歷史峰值的可能。

百億盈利的前提

2025年，鋰電材料整體“先跌后漲”，并于下半年完成筑底反彈。

其中，以六氟磷酸鋰、碳酸亞乙烯酯（VC）為代表的電解液產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，更是成為四季度表現(xiàn)最突出的原材料之一。

其中，六氟磷酸鋰出現(xiàn)翻倍上漲行情，由2025年9月末的6.1萬元/噸升至年末的18萬元/噸，四季度漲幅達(dá)到195%。

鑫欏鋰電數(shù)據(jù)也顯示，2025年四季度電解液均價為3.55萬元/噸，單季度漲幅雖然不及六氟磷酸鋰，當(dāng)期也出現(xiàn)了92.41%的上漲。

產(chǎn)品價格的觸底反彈，使天賜材料主營業(yè)務(wù)的利潤率獲得了明顯修復(fù)。“我們預(yù)計25Q4電解液單噸凈利0.4萬元，較此前0.08萬元大幅增長……”東吳證券指出。

加之2025年下半年需求端不斷提升的排產(chǎn)數(shù)據(jù)，以及公司出貨量環(huán)比增長的潛在拉動，天賜材料四季度迎來業(yè)績爆發(fā)期。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2025年一至三季度，天賜材料歸母凈利潤分別為1.5億元、1.18億元和1.53億元。

到了2025年四季度，受到上述價、量的雙重拉動，公司單季度凈利潤則直接升至9.29億元（業(yè)績預(yù)告中位數(shù)），同比、環(huán)比增幅分別達(dá)到538%、509%。

天賜材料極強(qiáng)的業(yè)績兌現(xiàn)能力，加上業(yè)內(nèi)對2026年行業(yè)景氣度向好的預(yù)期，使得賣方對其業(yè)績增長的信心明顯增加。

前述業(yè)績預(yù)告發(fā)布前，賣方給出的天賜材料2026年度盈利預(yù)期值普遍在20億元至50億元；業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，賣方盈利預(yù)期值則大幅上調(diào)至80億元至100億元，個別賣方更是給出了105億元的預(yù)期值。

需要指出的是，不同于其他行業(yè)，天賜材料這類上游原材料企業(yè)的產(chǎn)品價格、產(chǎn)能更為公開，由此可以大致測算出企業(yè)的盈利規(guī)模。

考慮到六氟磷酸鋰的漲價彈性顯著，東吳證券近期便將天賜材料2026年的凈利潤預(yù)期值上調(diào)至80.6億元左右，西部證券、開源證券與之基本相當(dāng)，盈利預(yù)期值分別為77.4億元、79.2億元左右。

不過，東吳證券還提出，如果六氟磷酸鋰均價升至15萬元/噸，電解液單位盈利達(dá)到1萬元/噸左右，（天賜材料）對應(yīng)的2026年歸母凈利潤可達(dá)105億元。

中信建投，則是為公司直接給出了2026年歸母凈利潤105億元的預(yù)期值，相當(dāng)于較2025年預(yù)計凈利潤的中位數(shù)增長677.8%。

由此可以看出，天賜材料2026年的盈利增速很可能會比2025年更高。

賣方大幅提升目標(biāo)價

以上較好的盈利增長預(yù)期，也使得賣方對天賜材料的股價上漲依舊充滿信心。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年11月以來，賣方為天賜材料給出的目標(biāo)價普遍在50元以上，其中最高值更是達(dá)到79.2元/股。

而截至2026年1月5日收盤，天賜材料最新價為48.04元。如若按照上述賣方目標(biāo)價計算，相當(dāng)于公司股價還有接近65%的潛在上漲空間。

實(shí)際上，在行業(yè)景氣度提升引發(fā)的板塊系統(tǒng)性上漲行情中，市值偏大的天賜材料并不占優(yōu)勢，股價彈性明顯比不過其他小市值公司。

2025年，天賜材料股價漲幅翻倍，但是也僅僅是跑贏行業(yè)平均值。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，2025年天賜材料漲幅為136.25%，而納入電解液板塊的十余家樣本公司平均漲幅為118.67%。

同期，市值原本低于50億元以下的天際股份、海科新源、華盛鋰電，年度漲幅則普遍達(dá)到400%左右，成為2025年A股市場的“明星股”。

天際股份當(dāng)前51元的最新價，更是已經(jīng)回升至2021年行業(yè)周期高點(diǎn)附近。

相比之下，天賜材料的股價距離2021年峰值81.97元（前復(fù)權(quán)）仍然有不小距離，可是一旦公司2026年盈利能夠達(dá)到前述賣方預(yù)期，則可能會為公司股價“補(bǔ)漲”提供一定幫助。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2021年天賜材料歸母凈利潤為57.14億元，對應(yīng)每股收益為2.99元。2026年，如若公司凈利潤增長至80億元，每股收益則可以回升至3.96元附近。

假設(shè)二級市場給予的估值水平不變，企業(yè)盈利數(shù)據(jù)創(chuàng)新高的背景下，股價確實(shí)存在回升至2021年周期高點(diǎn)附近的可能。

不過，不管是80億元的凈利潤，還是100億元的盈利預(yù)期，僅僅是賣方站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)對未來盈利做出的合理性預(yù)判，后續(xù)能否兌現(xiàn)還面臨著諸多變量。

如若下游儲能需求增速不及預(yù)期，或者是上游碳酸鋰價格過快上漲，都會對電解液環(huán)節(jié)的利潤空間構(gòu)成顯著影響，賣方盈利預(yù)期也將隨之不斷進(jìn)行調(diào)整。

（作者：董鵬 編輯：巫燕玲）